1月15日，德邦证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，春节旺季氛围渐浓，复苏节奏有望好于预期。
报告具体内容如下：
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白酒：动销改善趋势明显，底部区域建议积极乐观。本周白酒板块上涨4.9%，旺季动销验证持续催化。12月放开初期感染人数快速增加，白酒消费下滑较多，元旦期间订单开始回暖，本周白酒动销继续升温，环比改善明显。根据交通运输部初步分析研判，预计春运期间客流总量约为21亿人次，较上年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%，预计春节期间人员流动和消费意愿将逐步恢复。下周将迎来春节返乡高峰期，预计将继续拉动白酒消费，全价格带布局的地产酒将继续受益返乡大众消费增加。本周老白干酒（600559）公布业绩快报，2022Q4扣非归母净利润预计增长24%左右，随着疫情形势转好和经济回暖将有利于地产酒龙头业绩持续增长。2023年全年维度，白酒企业动销预计将逐季环比改善，基本面改善下估值或迎来共振，推荐五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、酒鬼酒（000799）、山西汾酒（600809）等，建议关注顺鑫农业（000860）、金种子酒（600199）、伊力特（600197）。
啤酒：短期销量承压，关注产品结构提升进度、消费场景修复和成本压力演绎。展望2023年，第一关注产品结构升级进度，头部啤酒厂商持续推进高端化进程，8-10元价格带或将成为各家厂商重点争夺的领域；第二关注疫后复苏，目前全国疫情管控已有序放开，啤酒消费场景逐步得到修复，为啤酒消费创造更加有利的条件，销量有望实现同比正增长；第三关注成本压力，2022年下半年铝材、PET等包材价格触顶回落明显，若麦芽、包材等重点原材料价格持续呈现下降趋势，啤酒企业有望迎来更大的利润弹性。
软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。随着疫情管控政策放开，目前疫情传播迅速，但我们预计23Q1将逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复。回顾2022年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料（605499）全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。
调味品：行业弱复苏延续，关注后续需求修复和利润弹性。行业角度来看，受疫情多点散发影响，终端需求端依旧较为疲软，预计首轮感染高峰后B餐饮需求将逐步修复，有望释放业绩弹性；
近期成本端大豆等农产品价格成本同比仍处相对高位，但较2022年高位价格回落明显，预计2023年行业毛利率有望得到边际改善。我们长期看好后续餐饮需求修复和成本压力减轻，龙头有望率先受益。
速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复可期。从行业角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C端持续渗透，居家消费增加助力速冻市场持续扩容；但我们预期B端需求在首轮感染高峰后将得到恢复(或于23Q1)，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司安井食品（603345）预制菜板块第二增长曲线初见成效，“自产+并购+OEM”策略深化预制菜布局，设立“B端为主，BC兼顾”的安井小厨事业部聚焦调理类菜肴，子公司冻品先生和新宏业带来增量，产能布局与规模优势开始体现，我们看好公司火锅料+米面制品+预制菜三大品类“三路并进，全渠发力”的经营策略。
冷冻烘焙：疫情影响下经营承压，利润端成本压力有望改善。
疫情影响下经营承压，利润端成本压力有望改善。22年原材料成本居高不下，主要烘焙企业22Q1-Q3利润出现负增长。预期疫情防控优化后首轮感染高峰将在23Q1迈过，消费场景将有序复苏；同时利润端棕榈油自6月价格呈现下跌趋势，叠加产品提价影响，利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。
投资建议：白酒板块：推荐五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒等，建议关注顺鑫农业、金种子酒、伊力特。啤酒板块：建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒（000729）以及增长确定性强的青岛啤酒（600600）、华润啤酒、重庆啤酒（600132）。其他酒饮板块：
预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份（002568）/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块：重点关注渠道产品壁垒深厚、估值回调较为充分的海天味业（603288），建议关注涪陵榨菜（002507）/千禾味业（603027）/中炬高新（600872）/恒顺醋业（600305）等。
乳制品板块：
重点关注妙可蓝多（600882）/伊利股份（600887）/光明乳业（600597）/新乳业（002946）/蒙牛乳业等。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品（002216），以及开拓小B端的千味央厨（001215）。冷冻烘焙板块：人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用，赛道高景气，重点关注立高食品（300973）/南侨食品（605339）等。休闲零食板块：推荐调整转型成效显现、业绩进入快速释放期的盐津铺子（002847）以及存在基本面改善预期的甘源食品（002991）、洽洽食品（002557），建议关注劲仔食品（003000）、良品铺子（603719）。卤制品板块：围绕成长主线，关注渠道驱动，重点关注绝味食品（603517）/周黑鸭等。食品添加剂板块：重点推荐新国标落地下成长确定性强的嘉必优，建议关注成本优势明显的晨光生物（300138）。
风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期
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